姜超:5月生产开局稳健

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发布时间:2018-05-11 10:53

姜超:5月生产开局稳健

2018-05-11 09:34来源:格隆汇房地产/进出口/油价

原标题:姜超:5月生产开局稳健

作者:姜超、于博、陈兴

摘 要:

5月上旬,工业经济延续4月以来的走势:一方面生产稳中向好,不仅发电耗煤增速回升,汽车、钢铁、水泥也都是开工率回升、库存去化;另一方面需求有平有升,政策调控叠加房贷利率新高令地产销量增速低位徘徊,而需求稳健叠加基数偏低令汽车销量增速回升。

地产销售低迷令需求仍存隐患。但五一前后住建部约谈多地市负责人,坚持地产调控目标不动摇、力度不放松,意味着高层无意通过刺激地产来稳定经济。虽然财政部发文加快财政支出进度,但在18年积极财政有所缓和的基调下,进度调节不改变总量只影响节奏,而寅吃卯粮意味着下半年财政收支矛盾将再度出现。补短板是18年供给侧改革重心之一,鼓励发展高质量内需仍是核心方向。

需求:下游地产仍弱,乘用车改善,纺服走弱,文娱回暖。中游钢铁、水泥均改善,化工走弱。上游煤炭、交运均改善,有色分化。

价格:4月房贷利率继续上升,上周国内生资价格涨多跌少,国际油价震荡。

库存:下游地产、乘用车回补,中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭有平有补,有色去化。

下游行业:

地产:4月房贷利率再升,5月上旬41城地产销量降幅收窄。4月35城首套房贷利率继续上升至5.56%,41城地产销量增速-28%,较3月略有回升,但跌幅仍大,预示4月全国地产销量增速或与3月基本相当,保持在0左右低位。5月上旬41城地产销量降幅略收窄至-22%,主因17个三四线城市销量增速明显回升。4月百城土地成交面积增速小幅回落至33%,但因基数较低而仍处高位,而百城土地溢价率回升至20.6%,并创下3个月新高。

乘用车:4月乘用车销量增速大幅回升,低基数叠加需求稳健。4月乘联会乘用车销量增速9.6%,较3月大幅回升,原因主要有两个方面,一是前期基数较低,去年同期销量增速尚不足1%;二是今年以来需求保持稳健增长态势,不仅经销商库存去化顺畅,开工率也维持高位。合资股比放开及进口关税下调有望提振乘用车需求,但也对我国车企竞争力提出更高要求。

纺织服装:4月柯桥纺织景气指数回落,子行业出口增速反弹。4月柯桥纺织景气指数略有回落,指向行业景气转弱,其中表征需求的市场指数再升,但生产指数继续下降。4月子行业出口增速普遍回升,其中针织纱线类出口增速由负转正至7%,而服装类和鞋类降幅分别收窄至-7%和-16%。出口增速回升主要缘于高基数影响淡去,实际上4月纺织服装出口增速仍远低于1季度。

文体娱乐:上周全国电影票房增速回升,五一观影热情高涨。上周电影票房收入、观影人次同比增速分别回升转正至13%、14%。五一假期观影热情较高,五一档票房收入同比增速40%,较16、17年继续回升。上周《后来的我们》以6.5亿元的单周票房收入问鼎票房冠军,《幕后玩家》和《狂暴巨兽》分别以2.1亿、1.5亿的票房紧随其后,其它电影单周票房均未破亿。

中游行业:

钢铁:上周钢价、毛利均升,开工率升,社会库存继续去化。上周钢价继续回升,螺纹、热板价格均涨。钢价上行带动吨钢毛利螺纹、热板双双回升。4月以来重点钢企和社会库存双双去化,4月中旬重点钢企库存增速降至0.2%,而钢材社会库存已降至历年同期均值附近,指向下游需求回暖。4月中旬重点钢企粗钢产量增速略回落至3.3%,但上中旬增速3.8%,仍较3月上行,印证4月以来高炉开工率持续回升至68.9%、同比降幅收窄,反映需求回暖带动生产。

水泥:上周全国水泥均价延续涨势,库容比仍处历史新低。上周全国水泥均价延续涨势,但环比涨幅收窄至0.16%,库容比降至53.5%,仍在历史同期新低。5月初,在华东地区水泥价格持续上涨带动下,全国水泥价格继续攀升:一是前期积压需求集中释放,下游需求表现良好;二是各企业熟料和水泥库存一直控制在相对偏低水平;三是4-5月安徽、江苏部分企业熟料生产受限,导致市场供应出现短缺,助推水泥价格持续上涨。

化工:上周PTA产业链价格普遍下跌,涤纶POY库存回补虽然上游原油价格有所走强,但下游织造需求偏弱,4月柯桥纺织景气指数略有回落,带动PTA产业链产品价格普遍下跌,PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降。受行业景气短期走弱和生产旺季即将到来影响,上周涤纶POY库存回补,库存天数升至11.5天。

机械:4月挖掘机销量同比增速略升,主因生产逐渐回暖4月挖掘机销量突破2.5万台,创12年以来同期新高,同比增速84.5%,较3月上行,维持高位,其中,中挖以102%的增速继续领跑,小挖增速74%,回升幅度较高,而大挖增速略降至92%。中小型挖掘机销量增速回升印证工业生产逐渐回暖。近期财政部发文令地方加快财政支出进度,或带动开工进一步转旺。

电力:5月上旬发电耗煤同比增速回升,环比处历年同期高位5月上旬发电耗煤同比增速继续上升至12.2%,环比增速虽季节性转负至-1.9%,但处于历年同期高位。而5月第一周钢价和高炉开工率双双上行,均指向5月上旬工业生产延续4月以来的回暖态势。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格平中有升,电厂库存回补、钢厂库存走平。上周煤炭价格平中有升,其中秦皇岛煤价格上行。4月发电耗煤增速由负转正,5月上旬发电耗煤增速继续上行,电厂补库意愿较强,电厂煤炭库存天数升至19.2天。4月中旬重点钢企粗钢产量增速略有回落,上周钢厂炼焦煤库存天数持平在14天,而焦煤价格走平。

有色:上周LME铜价跌、铝价涨,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格涨少跌多。受美元指数上行影响,铜价继续回调。美国对俄铝制裁虽有缓和,但扰乱供给的预期仍然存在,俄铝4月铝轨出口环比下降70%,供应端偏紧小幅推升铝价。

大宗商品:上周原油价格震荡,CRB指数上升,美元指数续升上周原油价格震荡,本周油价冲高回落。近期主导油价走势的主要是地缘政治因素,美国原油产量和库存压力使得油价一度下跌,但IMF威胁开除委内瑞拉成员国资格,以及美国对于伊朗核协议的退出均推动油价走高。上周CRB均价上行,美元指数继续走高。

交通运输:上周航空客运周转量增速回升,BDI升、CCFI降。上周航空客运周转量增速回升至21.9%,其中国内线回升明显,国际线增速略有下行。上周BDI指数回升、CCFI指数回落,散运表现优于集运,海岬型船舶平均租金环比上升,巴拿马型船舶平均租金环比下跌。上周公路物流运价指数回升。

来源:姜超宏观债券研究返回搜狐,查看更多

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